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　　近日，港元汇率几度触发“弱方兑换保证”，香港金融管理局数次回收流动性。香港金融管理局局长余伟文最新撰文提醒，银行间隔夜拆借利率对市场流动性的变化更加敏感，未来可能会回升，同时强调联系汇率制度的主要政策目标是维持港元汇率稳定，而非针对利率。

　　余伟文表示，5至6月市场对港元资金保持较大的需求，而6月底、7月初，多项需求因素有所消减——上市公司派息高峰期接近尾声，非本地公司将新股集资或发债所得的港元资金回笼或投资，两者均会涉及将部分或全部港元兑换成其他货币；此外，半年结造成的短期港元资金需求亦告一段落。

　　7月初港元需求回落

　　近日，港元汇率数次触发“弱方兑换保证”，香港金融管理局多次出手回收流动性，以维持联系汇率制度下强弱兑换保证的有序运作。

　　最新一次发生在7月11日，下降至约1012亿元。上一次，香港金融管理局入市共回收了296亿港元，操作规模创2017年以来新高。此前6月底和7月初也曾分别买入94.2亿港元和200.18亿港元，算下来目前已累计买入至少590.72亿港元。

　　而今年5月初，港元兑美元曾触及“强方兑换保证”，香港金融管理局四次出手向市场注入流动性1296亿港元。如今强方和弱方转换，不过两个月时间。

　　“回顾过去两个月，港元供应在5月初强劲资金流入后保持充裕，但其需求有所变化。”香港金融管理局局长余伟文最新撰文表示，目前港元资金需求有所回落，主要原因包括上市公司派息接近尾声，非本地公司IPO募资或发债所得的港元资金回笼或投资，都会涉及将港元兑换成其他货币，加上半年的时点也有影响。基于以上多重原因，市场对港元需求减少，令港汇走弱。

　　拆息对流动性更敏感

　　余伟文表示，最近因为港元和美元息差明显，有个别声音对联系汇率的运作产生了一些疑问。他强调，联汇制度的主要政策目标是维持港元汇率稳定，并非针对利率，毕竟后者除了美息外还受港元资金供求的影响。

　　今年5月份，港元兑美元连番“触强”后，流入港元的资金令银行体系港元总结余从约450亿港元急升至超过1700亿港元，港元流动性变得非常充裕，令银行间短期拆息显著拉低，与美元息差明显扩大。

　　以隔夜拆息为例，在5月初“强方兑换保证”触发前，隔夜美元息率和港元拆息分别为4.36%和4.30%，息差仅为0.06个百分点；在5月底，隔夜美元息率大致维持在4.35%，但港元拆息因流动性充裕而降至0.03%，息差扩阔至4.32个百分点。一个月息率方面，息差从5月初的0.37个百分点扩阔至5月底的3.72个百分点。

　　但6月底以来，港汇数度触发“弱方兑换保证”，由于港元流动性逐渐缩减，港元拆息开始有所反应而温和上升，例如一个月拆息逐渐升至7月11日的1.08%，隔夜拆息由接近零水平稍为往上调整至0.09%。

　　“目前港元和美元息差仍然甚阔，套息交易仍有利可图，也令港汇继续贴近7.85水平。”余伟文提醒道，“大家对于港息有机会上调应有所准备。”

　　未来，视港元资金供求变化，以及其他不确定因素包括美联储货币政策和美国债息走向、股票投资市场气氛、外围金融市场及环球资金流向等，“弱方兑换保证”可能会再度被触发，其幅度、时间亦难免受市场环境特别是资金供求影响。当总结余下降至港元供求大致平衡的水平，港元拆息向上、趋近美息或会更加明显，而港元拆息对市场流动性的变化会更加敏感。

　　余伟文进一步表示，在当前环球经济及金融环境不明朗、资金流向频繁变动的情况下，大家在考虑置业、投资或借贷决定时，需要审慎评估自身的财务状况及风险承受能力，并留意港息未来可能会回升。香港金管局会一如既往，密切监察金融市场变化，并透过行之有效的联系汇率制度维持香港的货币和金融稳定。